Finanzmarktkrisen und Credit Spreads: LTCM- und Subprime-Krise
Die Schieflage mehrerer Wall-Street-Banken im September 2008 markiert den vorläufigen Höhepunkt der Subprime-Krise, die seit ihrem Ausbruch im Juni 2007 bereits über ein Jahr andauert. Während zunächst vor Allem die Banken von den Verlusten betroffen waren, verschlechtern sich zunehmend auch die Zukunftsaussichten für die Realwirtschaft. Als Folge der Kreditkrise steigen bei Industrieunternehmen die Bonitätsrisiken, die zu steigenden Risikozuschlägen (Credit Spreads) führen.
Im Spätsommer 1998 befanden sich die Kapitalmärkte in einer ähnlichen Situation wie heute. Russland stellte am 17.08.1998 die Zahlungen für seine Auslandsschulden ein. Daraufhin geriet der Hedgefonds Long-Term Capital Management (LTCM) in eine bedrohliche Schieflage und musste in einer konzertierten Aktion durch Federal Reserve Bank (FED) und verschiedene Wall-Street-Banken für 3,6 Mrd. USD gerettet werden.
An den Anleihemärkten konnten damals zwei Effekte beobachtet werden. Zum einen passten die Investoren schlagartig ihre Risikoeinschätzung an, sodass sich innerhalb weniger Tage die Credit Spreads um die Hälfte erhöhten. Zum anderen stiegen die Kurse der Staatsanleihen, da die Anleger in risikofreie und liquide Anlageformen flüchteten.
Abb. 1 stellt den Verlauf von 5-jährigen Credit Spreads für A- und BBB-geratete Anleihen im Zeitraum von 1995 bis 2008 dar. Es wird deutlich, dass es sowohl zu Beginn der LTCM-Krise als auch zu Beginn der Subprime-Krise es zu einer Ausweitung der Credit Spreads kam (durch die senkrechten Linien markiert).
Der vorliegende Artikel untersucht exemplarisch, wie Kapitalmarktteilnehmer auf eine Finanzkrise reagieren. Dazu werden zunächst Hintergrund und Verlauf der LTCM- sowie der Subprime-Krise dargestellt. Anschließend erfolgt die Untersuchung der unmittelbaren Auswirkungen auf die Finanzierungsbedingungen von Industrieunternehmen. Hierzu wird die Entwicklung von Credit Spreads für verschiedene Ratingklassen und verschiedene Restlaufzeiten betrachtet. Dabei zeigt sich, dass durch die Krisen die Credit Spreads angestiegen sind. Die Finanzierungszinssätze der Unternehmen sind hingegen nahezu unverändert geblieben.
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Pape, Ulrich/Schlecker, Matthias (2009): Reaktion von Credit Spreads auf Finanzmarktkrisen am Beispiel der Subprime-Krise und der LTCM-Krise. Finanz Betrieb, Jg. 11, Nr. 1, S. 38—45.
Kategorie: Publikationen, 17.09.2008
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Inhalt
Schlecker, Matthias (2009): Credit Spreads – Einflussfaktoren, Berechnung und langfristige Gleichgewichtsmodellierung. (Reihe Finanzierung, Kapitalmarkt und Banken, Band 66) Eul Verlag, Lohmar/Köln.